مال وبنوك

ما هو التضخم المصحوب بالركود؟ وما تأثيره على أسواق الأسهم؟

يجمع التضخم المصحوب بركود اقتصادي بين اتجاهين أو ثلاثة اتجاهات اقتصادية سلبية نادرًا ما تحدث معًا وهم: ضعف النمو الاقتصادي وارتفاع معدلات التضخم وارتفاع مستويات البطالة، وعلى الرغم من حدوث هذه الظاهرة الاقتصادية أقل من ثلاث مرات خلال القرن الماضي، إلا أنه من الصعب التغلب على آثارها لأن الإجراءات لكبح اتجاه واحد يمكن أن يُخلق سلسلة من ردود الفعل من الأحداث التي تدمر الثروة.

غالبًا ما يستخدم مصطلح التضخم المصحوب بالركود لتعريف اقتصاد به نمو اقتصادي منخفض وتضخم مرتفع في أسعار المستهلك مع ارتفاع لمعدل البطالة، فعندما يتقلص الناتج الاقتصادي أو يتوسع بشكل أبطأ تقل فرص العمل والنتيجة هي ارتفاع مستويات البطالة، مما يترك المستهلكين مع القليل من المال للإنفاق.

كيف يعمل الركود؟

يعتبر التضخم المصحوب بالركود ظاهرة نادرة تمامًا لأن التضخم لا ينبغي أن يحدث في ظل اقتصاد ضعيف، في الظروف الاقتصادية العادية يمنع تباطؤ النمو التضخم مما يؤدي إلى انخفاض طلب المستهلك بما يكفي للحد من ارتفاع الأسعار.

يقلل التضخم من قيمة المال وقوته الشرائية، في حين أن الناتج الاقتصادي المنخفض هو نتيجة لضعف الإنتاجية، قد يكون هذا مثالا للشقاء والمعاناة، يستمر المال الذي يكسبه الناس في شراء كميات أقل فأقل مما يؤدي إلى ارتفاع تكلفة المعيشة، في الوقت نفسه، يؤدي ضعف الإنتاجية والبطالة المرتفعة في الاقتصاد إلى انخفاض أجور المستهلكين مما يجعل من الصعب تعويض أي نقص، يقضي التضخم المصحوب بالركود على الدخل والمدخرات حيث تقوم الشركات بخفض الأجور وتقليل التوظيف وتقليل الاستثمارات.

السبب الأكثر شيوعًا للركود التضخمي هو العملة المطبوعة الحكومية أو السياسات النقدية التي تخلق الائتمان، كلاهما يخلق التضخم من خلال زيادة المعروض النقدي، وبالمثل، فإن بعض السياسات النقدية مثل زيادة الضرائب أو ارتفاع أسعار الفائدة تعرقل النمو الاقتصادي عن طريق منع الإنتاج المكثف من قبل الشركات، قد تؤدي سياسات التوسع والانكماش المتضاربة إلى إبطاء النمو الاقتصادي مع تحفيز التضخم، والنتيجة هي التضخم المصحوب بركود.

ما الذي يسبب الركود التضخمي؟

مزيج من التضخم المرتفع ونمو الناتج المحلي الإجمالي السلبي أمر نادر الحدوث، لماذا ا؟ لأن سبب التضخم هو استمرار الطلب أكبر من العرض، لكن نمو الناتج المحلي الإجمالي السلبي يشير إلى ضعف الطلب.

صدمات التضخم والعرض

عادة ما يكون التضخم المصحوب بالركود نتيجة لصدمة العرض التي تقلص القدرة الإنتاجية للاقتصاد، صدمات العرض الأكثر شيوعًا هي صدمات أسعار السلع الأساسية، علي سبيل المثال:  صدمة العرض للطاقة تعني ارتفاع أسعار الطاقة، فعندما ترتفع أسعار الطاقة بشكل حاد يجب على الصناعات التي تعتمد بشكل كبير على الطاقة مثل النقل أن ترفع أسعارها لتغطية تكاليفها المرتفعة، إذا كان عملاؤهم لا يستطيعون تحمل الأسعار المرتفعة فإن شركات النقل ستخفض ​​عرض خدمات النقل.

ولا يقتصر التأثير السلبي على القطاعات كثيفة الاستهلاك للطاقة، كما هو موضح أعلاه، تميل الأجور الاسمية إلى مواكبة التضخم إلى حد ما على الأقل، لذلك عندما ترتفع أسعار الطاقة ترتفع الأجور عبر الاقتصاد وتفلس الشركات غير القادرة على دفع الأجور الأعلى أيضًا.

صدمات الإمداد في عام 2022

في عام 2022 يشهد الاقتصاد العالمي سلسلة غير مسبوقة من صدمات العرض، وقد شهد الوباء دخول دول في جميع أنحاء العالم في حالة من الإغلاق مما قلل من توافر السلع والخدمات ورفع أسعارها.

انتقلت معظم الدول من عمليات الإغلاق إلى مرحلة التعافي الاقتصادي، ولكن سرعان ما عاني العالم من صدمات في أسعار السلع الأساسية وانخفاض في أسواق تداول الأسهم وذلك تجدد انتشار فيروس كورونا في الصين التي تبعتها عمليات إغلاق متجددة وما ترتب على ذلك من عواقب وخيمة على سلاسل التوريد العالمية، بالإضافة إلى غزو روسيا لأوكرانيا في فبراير، الأمر الذي أدي إلى رفع تكلفة النفط والقمح والأسمدة وغيرها من العناصر التي يعتمد عليها المنتجون في صناعة السلع.

صدمة العرض الحالية مقارنة بالسبعينيات

يمكننا الحصول على مقياس تقريبي لحجم صدمة العرض من خلال تأثيرها على مؤشر أسعار المنتجين (PPI) لأنها تمثل التكلفة التي تتحملها الشركات لإنتاج سلعها، وعادة ما تمثل أسعار الطاقة حصة جيدة من تلك التكاليف، وهذا هو سبب ارتباط مؤشر أسعار المنتجين وأسعار الطاقة ارتباطًا وثيقًا في العادة: فعندما ترتفع أسعار النفط يرتفع مؤشر أسعار المنتجين أيضًا.

تتوافق الزيادة الحالية في أسعار المنتجين مع السبعينيات، على الرغم من أن أسعار النفط قد ارتفعت بنسبة أقل هذه المرة، يعكس الفرق بين أسعار النفط ومؤشر أسعار المنتجين جزئيًا تأثير الوباء، بشكل عام، فإن التركيبة الحالية من صدمات العرض المرتبطة بالوباء والسلع يمكن مقارنتها بصدمات أسعار النفط في السبعينيات.

السياسات النقدية السيئة

تعتقد نظرية السياسة السيئة أن التضخم المصحوب بالركود غالبًا ما يكون نتيجة لسياسة اقتصادية سيئة، غالبًا ما تؤدي محاولة البنك المركزي والحكومة لتنظيم الاقتصاد إلى اتخاذ خيارات خاطئة، على سبيل المثال: قبل سبعينيات القرن الماضي كانت الولايات المتحدة تركز على الحد الأقصى من فرص العمل عبر اقتصادها بعد قانون التوظيف لعام 1946 والذي تسبب عن غير قصد في زيادة التضخم وأثر على التوظيف والنمو.

يمكن أن يكون للسياسات الحكومية التي تنظم الاقتصاد تأثير أيضًا، ولكن في نهاية المطاف، تكافح البنوك المركزية والمشرعون بشأن كيفية معالجة الركود التضخمي لأن التدخلات لدعم أهدافهم المتمثلة في استقرار الأسعار وانخفاض البطالة والنمو الاقتصادي يمكن أن تتعارض.

ماذا يعني التضخم المصحوب بالركود بالنسبة لسوق الأسهم؟

أدى الغزو الروسي لأوكرانيا إلى زيادة مخاطر “التضخم المصحوب بالركود” حيث يقترن تباطؤ النمو الاقتصادي بالتضخم المتسارع، تميل الأسهم العالمية إلى المعاناة في هذه البيئة، فالشركات تكافح انخفاض الإيرادات المتزامنة وارتفاع التكاليف الأمر الذي يقلص هوامش الربح، ومع ذلك، هذا لا يعني أن جميع القطاعات يجب أن تعاني، ستكون بعض الأسهم معزولة أكثر من غيرها نظرًا لخصائصها الدفاعية أو الارتباط الإيجابي بالتضخم.

يميل التضخم المصحوب بالركود التضخمي إلى تفضيل الشركات الدفاعية التي تعتبر منتجاتها وخدماتها ضرورية لحياة الناس اليومية، هذا يعني أن أسعار أسهمهم تميل إلى الصمود بشكل أفضل عندما يتباطأ الاقتصاد، على سبيل المثال: سواء كان التضخم مرتفعًا أم لا، لا يزال الناس بحاجة إلى شراء الطعام ودفع فواتير الكهرباء والإيجار، ومع ذلك، قد يفضلون تأجيل شراء سلع “دورية” مثل سيارة جديدة أو هاتف ذكي حتى تنخفض الأسعار.

وعند استعراض متوسط ​​العائد التاريخي لـ 11 قطاعًا اقتصاديًا عالميًا مقابل مؤشر MSCI العالمي في بيئات التضخم المصحوب بركود اقتصادي، نجد أن القطاعات الأفضل أداءً كانت هي القطاعات الدفاعية مثل المرافق والسلع الاستهلاكية والعقارات، في المقابل، كانت القطاعات الدورية مثل تكنولوجيا المعلومات والصناعة والمالية من بين الأسوأ أداءً، بينما تميل أسهم الطاقة علي عكس نظرائهم الدورية إلى التفوق في بيئات التضخم المصحوب بركود اقتصادي.

وهذا أمر منطقي لأن عائدات أسهم الطاقة مرتبطة بشكل طبيعي بأسعار الطاقة، وهي مكون رئيسي لمؤشرات التضخم، بحكم التعريف يجب أن تعمل بشكل جيد عندما يرتفع التضخم.

زر الذهاب إلى الأعلى